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新股解读重卡“风景”尚好打新天瑞汽车内饰?

  近来,中国汽车行业整体景气度有所减弱。根据乘联会数据,11月份国内乘用车日均零售销量为179万辆,同比下降18%,11月份国内乘用车日均批发销量为191万辆,同比下降15%,两者降幅较10月有明显扩大

  但在重卡领域,中国市场依然保持景气度。数据显示,11月份国内重卡市场共计销售各类车型8.6万辆,环比上涨7%,同比增长1%。1-11月,我国重卡市场累计销售106.2万辆,同比增长1%。受下游需求影响,天然气重卡的销量有明显提升

  在此背景下,中国西北最大的重型卡车内饰产品制造商,中国天瑞汽车内饰件有限公司(下称“天瑞”或“公司”),近期在港交所二次递表后迅速通过聆讯,公司能否成为投资者打新的热门标的

  据智通财经APP了解,天瑞的前身为宝鸡市天祥包装印务有限公司,始建于1996年。2009年5月,公司在西安经开区泾渭工业园转型为汽车内饰件研发、生产、销售型企业

  公司产品涵盖汽车内外饰件、油浴式空气滤清器、注塑产品三大系列。其中,来自重型卡车内饰业务的收入占主导地位,2018年上半年为1.19亿元人民币(单位下同),占总收入比重89.44%

  根据弗若斯特沙利文报告,按重型卡车内饰产品的销售额计,公司是中国西北最大的重型卡车内饰产品制造商(2017年市场份额达62.7%)及中国的第三大制造商(2017年市场份额达10.8%);按汽车内饰产品的销售额计,公司是中国西北第二大汽车内饰产品制造商(2017年市场份额达15.6%)及中国第十四大制造商(2017年市场份额达0.4%)

  在智通财经APP看来,公司之所以能成为西北地区最大的重卡内饰制造商,最大的原因之一在于公司的区位优势。据统计,2017年陕西省有19家汽车整车厂,而天瑞地处西安,处于其中14家卡车及乘用车制造商整车厂的200公里范围内。因此,即使公司的绝大多数收入来自位于中国西北的客户(2018年为上半年为94.3%),但近年来的业务规模还是能够保持快速扩大

  招股书显示,公司2015-2017年的收入分别约为9510万元(人民币,下同)、1.21亿元及2.42亿元,2018年上半年,公司收入为1.33亿,同比增长10%

  从行业角度来看,弗若斯特沙利文资料显示,中国汽车内饰产品市场的总值由2013年的435.7亿元增至2017年的620.4亿元,复合年增长率为9.2%。估计市场规模将于2022年达到942.39亿元,2018年至2022年期间的复合年增长率为8.4%

  细分来看,估计重型卡车内饰的市场规模,2018年至2022年的年复合增长率为2.3%,但西北地区的复合增长率可以达到6.5%好于整体。此外,西北地区乘用车内饰2018年至2022年的年复合增长率能够达到18.1%,将进入大幅加速的状态

  另有研究表明,整车厂均在加速配置汽车内饰产品,以至于内饰产品占整车成本比例不断提高,目前内饰占整车成本已经超过20%。此外,由于近几年中国自主品牌市场占有率逐步提高,2017年市场占有率达到44%,这将逐步带动自主零部件厂商崛起

  与此同时,拥有区位优势的天瑞还在“沐浴”政策红利,智通财经APP了解到,西安市鄠邑区,正在打造占地1.3万亩的西安汽车零部件产业园,该产业园计划投资180亿元,建成后预计可容纳企业300家,实现工业总产值500亿元。截至6月底,该产业园已累计完成投资15.17亿元。据了解,该汽车零部件产业园,有助于吸引大型整车企业的配套企业前往西安落户,形成产业集群,促进整车厂和一级供应商深层次绑定,带动西安汽车零部件产业的发展

  按照上述逻辑,天瑞上市之后应当具备一定的吸引力,但立足当下公司还需要解决资金问题

  招股书显示,公司2015年至2017年的利润分别约为2070万元、2500万元及3506万元,保持稳定增长。2018年上半年,由于费用率增长较快,公司净利润降低至1273万,同比下降45%,净利率由于2017年上半年的14.5%,降低至9.6%

  与此同时,公司应收账款及应收票据在上半年大幅增加约8640万元,远超应付账款及应付票据约2900万元的增加额,公司经营活动产生的现金流量净额为-3692.4万元

  此外,由于公司在2018年上半年发行了约6460万元的股份,致使公司总权益增加从而降低了负债率。但截至2018年6月30日公司的资产负债比率依然高达122.5%,其流动比率仅为1倍也显示公司流动资金并不宽裕

  上述因素可能成为投资者看淡天瑞的重要理由,因此,天瑞要想获得更多投资者的认同,需要在未来交出更加优质的业绩答卷

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